投资要点:
公司公告:与北京城建设计发展集团股份有限公司签署战略合作框架协议,将在城市轨道交通项目的投融资、规划设计、工程总承包、工程经济咨询、轨道交通设备研发制造、维护检修、科技产业化等方面展开合作,通过工程总承包(EPC/DB)及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。
与城建设计合作有助于公司“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量的轨交行业内跨界成长战略”实施。北京城建设计(HK01599,13年收入29亿元,净利2.36亿元)是国内城市轨道交通行业领先的设计、勘察及咨询公司,同时提供建设承包和完善的城轨业务解决方案,涵盖价值链各主要阶段,涉及地铁、轻轨、有轨电车等不同轨道交通模式,在国内城轨线路设计总包服务的运营里程排名第一。双方将在城轨项目的投融资、规划设计、设备研发制造、维护检修、科技产业化、国产化等方面拥有广阔的合作空间。
增发收购海兴电缆获批,三大亿元级产品即将取得突破,跨界战略迈出大步。
海兴电缆在国内动车组(含高铁)以及地铁机车电缆市占率近60%,主要竞争对手为法国耐克森以及瑞士灏讯。产品技术壁垒高,毛利率54%,净利润率高达34%。增发价8.31元,业绩承诺2014/2015/2016年净利润分别不低于7900万元、8400万元、9180万元(相当于鼎汉2013年净利润的139%、148%和161%)。
屏蔽门系统、安全检测产品、车载辅助电源下半年招标值得期待。
维持增持评级。增发摊薄后(按增发1.05亿股摊薄后总股本5.22亿股计算,14年海兴电缆报表4个月),我们维持盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.37元和0.50元,同比增长83%、86%和35%,未来三年复合增长66%,对应PE58/30/23倍。我们认为:行业景气度高、公司轨交从地面到车辆、从增量到存量的跨界成长战略清晰,随着车辆辅助电源、屏蔽门系统及检测产品等核心产品市场突破和海兴电缆协同效应,看好公司未来市值成长空间,维持增持。
